Riesgo de 芦Estanflaci贸n禄 : Alemania, Italia, Grecia y 贰蝉辫补帽补 en el foco
La guerra en Ucrania ha desatado un nuevo shock negativo en toda la eurozona antes de que se completara la recuperaci贸n de la pandemia. Las perspectivas econ贸micas de las econom铆as de la zona del euro se han deteriorado, la inflaci贸n elevada y el crecimiento econ贸mico menguante corren el riesgo de estanflaci贸n. El impacto entre los estados miembros y los sectores variar谩 ampliamente. En 煤ltima instancia, la estanflaci贸n reduce la inversi贸n empresarial y el crecimiento del empleo, mientras que los precios m谩s altos destruyen la demanda, lo que reduce a煤n m谩s el crecimiento. Esta din谩mica corre el riesgo de desarrollarse en muchas econom铆as de la eurozona. En este art铆culo, examinamos las perspectivas de determinadas econom铆as de la eurozona.
Alemania
El choque energ茅tico acelerado en Alemania impuls贸 la tasa anual de inflaci贸n al 7,3% en marzo, su nivel m谩s alto desde la reunificaci贸n alemana. La inflaci贸n de la energ铆a aument贸 al 39,5 % en marzo (febrero: 22,5 %), mientras que la cifra de inflaci贸n de marzo super贸 en m谩s de 200 puntos b谩sicos a la de febrero y super贸 la previsi贸n de consenso del 6,7 %. Las encuestas de opini贸n prospectivas de abril sugieren que las empresas est谩n luchando bajo el peso de los precios alt铆simos y la escasez de suministro. El PIB se contrajo un 0,3 % en el cuarto trimestre, ya que Omicron pes贸 sobre la demanda mientras que la escasez de chips ha limitado la producci贸n de autom贸viles. El riesgo de una recesi贸n t茅cnica, y un escenario de estanflaci贸n, es evidente.
Alemania, la econom铆a m谩s grande de Europa, que depende de Rusia para obtener m谩s de la mitad de su gas natural, busca cortar casi todo el crudo ruso para fin de a帽o. Si Rusia decide cortar el suministro a los pa铆ses europeos que impusieron sanciones por la guerra, las industrias que dependen del gas (por ejemplo, la automotriz) se ver铆an obligadas a detener la producci贸n, lo que aumentar铆a el riesgo de recesi贸n. La perspectiva de un racionamiento de energ铆a en la eurozona ya ha comenzado en Alemania y Austria, ya que los funcionarios se apresuran a evitar una posible interrupci贸n de las entregas desde Rusia por disputas de pago.
Un grupo de economistas que asesoran al gobierno alem谩n advirti贸 sobre un 芦riesgo sustancial禄 de recesi贸n si se cortan las importaciones de energ铆a rusa, lo que podr铆a impulsar la inflaci贸n hasta el 9%, inform贸 el Financial Times. La Federaci贸n de Industrias Alemanas (BDI), el grupo de cabildeo empresarial alem谩n que representa a m谩s de 100.000 empresas nacionales, advirti贸 que cortar el suministro de gas ruso a la UE 鈥減ondr铆a en peligro la unidad y la capacidad de la UE para actuar tanto econ贸mica como pol铆ticamente鈥�. El BDI continu贸: 鈥淟a falta de suministro de energ铆a amenazar铆a con paradas de producci贸n con consecuencias incalculables para las cadenas de suministro, el empleo y tambi茅n la capacidad de nuestro pa铆s para actuar pol铆ticamente鈥�.
El lobby inst贸 a los legisladores a moverse r谩pidamente para forjar nuevas asociaciones energ茅ticas y adquirir gas natural licuado de los EE. UU. A corto plazo, los mercados esperan m谩s planes de apoyo del gobierno para amortiguar el impacto adverso de la guerra, pero es poco probable que sean suficientes para evitar la estanflaci贸n. Para lo que resta del a帽o, las previsiones de crecimiento se han revisado a la baja. ING pronostica ahora un PIB anual alem谩n del 1,4%, lo que retrasar铆a el regreso de la econom铆a a los niveles previos a la pandemia hasta finales de este a帽o.
Italia
Las consecuencias de la guerra tendr谩n graves consecuencias para las perspectivas de crecimiento de Italia, ya que los mayores costes de endeudamiento pesan sobre las finanzas del sector p煤blico y privado y representan un riesgo de refinanciaci贸n para las empresas. La dependencia de Italia de la energ铆a rusa corre el riesgo de crear nuevos cuellos de botella en sectores como los productos b谩sicos agr铆colas y en las rutas de la cadena de suministro en general. Estos problemas pueden crear simult谩neamente un shock de oferta y un lastre de demanda en la econom铆a.
El PIB italiano cay贸 en negativo en el primer trimestre, contray茅ndose un 0,5% trimestralmente, en comparaci贸n con un crecimiento del 0,6% en los tres meses anteriores, seg煤n datos del gobierno. La disminuci贸n se atribuy贸 al resurgimiento de nuevos casos de covid a principios de a帽o, al aumento de los precios de la energ铆a debido a la guerra, lo que provoc贸 que la inflaci贸n general anual del IPC subiera al 6,5 % en marzo, lo que representa el resultado m谩s positivo desde 1990. Sin embargo, la inflaci贸n segu铆a por debajo del 2%. La inflaci贸n de la energ铆a se dispar贸 un 59% en comparaci贸n con un a帽o antes, mientras que los precios de los alimentos aumentaron un 5,8% con respecto al a帽o anterior.
En un hipot茅tico escenario adverso del Banco de Italia, donde el suministro de gas procedente de Rusia se interrumpa y solo se compense parcialmente con otras fuentes, el PIB caer铆a casi 0,5 puntos porcentuales en 2022 y 2023, mientras que la inflaci贸n promediar铆a algo menos del 8 %.聽 Es posible que se requiera un est铆mulo m谩s sustancial del gobierno italiano o de la UE, pero la inflaci贸n debilitar谩 el poder adquisitivo del nuevo est铆mulo. Dentro de la UE, un mayor est铆mulo monetario tambi茅n puede ser pol铆ticamente dif铆cil de justificar a la luz de la prohibici贸n de financiaci贸n monetaria del Tratado de la UE. Las subidas de tipos de inter茅s no pueden proteger a las empresas y los hogares del aumento de los costes de la energ铆a, mientras que unos costes de endeudamiento m谩s elevados aumentar谩n el riesgo de refinanciaci贸n empresarial.
Grecia
La perspectiva de crecimiento del PIB en la econom铆a de Grecia en 2022 se ha rebajado al 3,8 %, desde el 4,8 % previsto antes de la guerra, seg煤n el nuevo escenario de referencia del Banco de Grecia. La revisi贸n a la baja se compara con el 8,3% del a帽o pasado. En este escenario, se espera que la inflaci贸n se acelere hasta el 5,2 % en 2022. En el escenario adverso del banco central, la econom铆a griega crece un 2,8 % debido al aumento de la inflaci贸n que alcanza un m谩ximo del 7 %. El banco central de Grecia espera que la inflaci贸n disminuya en 2023, siempre que las cadenas de suministro y los precios de la energ铆a se normalicen.
El aumento impl铆cito de la tasa de inter茅s y el debilitamiento del crecimiento del PIB debilitar谩n la din谩mica de la deuda p煤blica y revertir谩n el progreso reciente en la reducci贸n de la relaci贸n deuda/PIB de Grecia. El menor crecimiento, el aumento de la inflaci贸n y los mayores costes de endeudamiento representan riesgos de refinanciaci贸n para las empresas y existe la perspectiva de una nueva generaci贸n de pr茅stamos dudosos (NPL) tras la retirada de las medidas de apoyo. En esta etapa, m谩s NPL griegos en 2022 son un riesgo creciente. Mucho depende de la duraci贸n y la gravedad de la guerra, la duraci贸n de las presiones sobre el suministro de energ铆a y alimentos, la trayectoria de la pandemia, la confianza del mercado financiero y la fragilidad de las cadenas de suministro mundiales. Los sectores sensibles incluyen la fabricaci贸n, el comercio minorista, la hosteler铆a y el turismo.
El stock de NPL disminuy贸 en 2021 a trav茅s de ventas de pr茅stamos por valor de 27.500 millones de euros en el marco del Esquema Hel茅nico de Protecci贸n de Activos. Los NPL se situaron en 18.400 millones de euros a finales de diciembre de 2021, 28.800 millones de euros menos que a finales de diciembre de 2020. Esto ha llevado a mejorar la calidad de los activos bancarios, reducir los costes de riesgo y ampliar los m谩rgenes de beneficio. Sin embargo, los NPL griegos como porcentaje de los pr茅stamos totales (12,8 %) se mantienen muy por encima del promedio de la UE del 2,1 %, seg煤n el Banco de Grecia, con alrededor del 39 % de los NPL sujetos a medidas de forbereance. Por el contrario, una gran parte de los pr茅stamos refinanciados volvi贸 a caer en mora en el primer trimestre. El stock de NPL sigue siendo una carga para la econom铆a real, dijo el Banco de Grecia.
贰蝉辫补帽补
La guerra ha trastornado la recuperaci贸n econ贸mica de 贰蝉辫补帽补 de la pandemia, provocando un severo impacto econ贸mico que ha disminuido las perspectivas de crecimiento espa帽ol. El banco central de 贰蝉辫补帽补 ha m谩s que duplicado las previsiones de inflaci贸n anual para 2022, mientras que los proyectos de crecimiento del PIB se han reducido. Se prev茅 que los precios al consumidor aumenten un 7,5% en 2022, seg煤n el Banco de 贰蝉辫补帽补, 3,8 puntos porcentuales m谩s que su pron贸stico de diciembre, medido por el 脥ndice Armonizado de Precios de Consumo (IPCA). Se prev茅 que el PIB espa帽ol aumente un 4,5 % en 2022 y un 2,9 % en 2023, 0,9 y 1,0 puntos porcentuales menos, respectivamente.
La tasa anual de inflaci贸n subi贸 al 9,8% en marzo, m谩s de dos puntos porcentuales por encima de la de febrero, y el registro m谩s alto desde 1985, seg煤n el Instituto Nacional de Estad铆stica (INE). Los precios relacionados con la vivienda aumentaron un 33,1% durante el a帽o hasta marzo, liderados por los costos de calefacci贸n y combustible, mientras que los precios de los alimentos subieron hasta un 6,8%.
El banco central de 贰蝉辫补帽补 advirti贸 que la inflaci贸n elevada puede persistir, las sanciones a Rusia pueden deteriorar a煤n m谩s los vol煤menes de comercio exterior, los cuellos de botella en el suministro empeoran las perspectivas de crecimiento mundial, mientras que la incertidumbre pesa sobre las decisiones de consumo e inversi贸n de los hogares y las empresas. Adem谩s, las empresas actualmente no est谩n trasladando el aumento de los costes al precio de los productos y servicios; en cambio, los m谩rgenes de beneficio de las empresas se est谩n reduciendo. Sin embargo, esta etapa podr铆a ser la siguiente, ya que los empresarios y trabajadores buscan neutralizar el impacto del choque energ茅tico en los ingresos reales, desencadenando efectos de segunda ronda en los precios y salarios. Los riesgos adicionales para las perspectivas econ贸micas incluyen la intensidad de los efectos indirectos y de segunda ronda sobre la inflaci贸n, el desarrollo de las condiciones financieras en el contexto del endurecimiento de la pol铆tica monetaria del BCE, la implementaci贸n de fondos de la UE a los estados miembros y el curso de la pandemia.
En la segunda mitad de 2022, los precios del mercado de futuros implican que los precios de la energ铆a disminuir谩n, lo que permitir谩 que la inflaci贸n retroceda, lo que da cierta esperanza de que los efectos destructivos de la inflaci贸n puedan ser temporales hasta cierto punto. Sin embargo, es demasiado pronto para ser definitivo de cualquier manera. Seg煤n el Banco de 贰蝉辫补帽补, el retorno de la econom铆a espa帽ola a los niveles de PIB anteriores a la pandemia se retrasa al 3T de 2023.
James Wallace is an editor, journalist, researcher and corporate writer on economics, geopolitics, finance, real estate, private equity, aviation, infrastructure and technology. He co-founded CoStar News in the UK in April 2011, and now works for multiple media organisations and corporations across writing, research, marketing/PR and consulting. He is an aspiring psychologist.
Descargo de Responsabilidad
La informaci贸n proporcionada en este sitio web tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento legal, fiscal, financiero ni profesional. Aunque el contenido se elabora con diligencia, no se garantiza su exactitud, integridad o actualidad. Los contenidos no sustituyen el asesoramiento individualizado de profesionales cualificados. Cualquier decisi贸n tomada sobre la base de la informaci贸n publicada se realiza bajo la exclusiva responsabilidad del usuario. Se excluye toda responsabilidad por da帽os directos o indirectos derivados del uso o la imposibilidad de uso de la informaci贸n, en la medida permitida por la legislaci贸n aplicable.
(Derechos de las im谩genes: https://www.istockphoto.com/de/portfolio/William_Potter)